Если в БКС форекс Вас обманули, то сообщите об этом нам По вопросам возврата Ваших денег от форекс-афериста нужно писать на эту почту: [email protected]

Инвестиционные рекомендации аналитиков

Обзор российского рынка акций на пятницу

Крупнейший российский авиаперевозчик подвел итоги производственной деятельности за 2010г

инвестиционные рекомендации
инвестиционные рекомендации

Крупнейший российский авиаперевозчик подвел итоги производственной деятельности за 2010г. Как сообщает компания, в 2010г. ее пассажирооборот увеличился на 33,8% по сравнению с 2009г. и составил почти 34,8 млрд пассажирокилометров. За 2010г. "Аэрофлот" перевез почти 11,3 млн человек, что на 28,9% больше, чем в 2009г. Примечательным является тот факт, что уровень загрузки пассажирских кресел значительно увеличился: до 77,2% (или на 7 п.п. к 2009г.), что выше среднеотраслевого прироста на 3,9 п.п., зафиксированного Росавиацией. Коммерческая загрузка увеличилась на 7,3 п.п. и составила 63,2%.

Стоимость акций "Аэрофлота" за 2010г. выросла почти на 47%, что, однако, оказалось меньше роста капитализации "ЮТэйр", акции которой начали активно расти еще в октябре, вероятно, после появления информации о том, что негосударственный пенсионный фонд "Сургутнефтегаз", в случае одобрения ФАС, может выставить оферту на покупку до 56% акций компании. В результате обыкновенные акции "ЮТэйр" за год подорожали почти на 54%.

"Аэрофлот" и "ЮТэйр" входят в первую пятерку авиаперевозчиков в России наряду с "Трансаэро", "Сибирью", ГТК "Россия". Кризис и финансовые трудности непростого для авиаперевозчиков 2009г. способствовали снижению доли крупных компаний на рынке. Напомним, что по данным Транспортной клиринговой палаты, 15 авиакомпаний выполняют около 87% всей внутренних рейсов в РФ.

По итогам того кризисного 2009г. авиакомпании "Аэрофлот", "Сибирь" и "ГТК Россия" снизили авиаперевозки, тогда как "Трансаэро" и "ЮТэйр" заметно нарастили свое присутствие на рынке. 2010г. ознаменовался агрессивным восстановлением отрасли: по данным Росавиации, пассажирооборот вырос на 30,8%, грузооборот - на 32,4%. Однако компании продолжали испытывать на себе негативное влияние роста цен на топливо, а также непредсказуемости погодных условий, которые, как в истории с "Аэрофлотом", могут иметь вполне материальные последствия. Речь идет о периоде 26-28 декабря 2010г., когда компания была вынуждена отменить 202 рейса из-за срыва графика поставок антиобледенительной жидкости нефтехимическим концерном Clariant. Так утверждает "Аэрофлот" и требует с концерна 2,9 млн евро компенсации за простой.

С фундаментальной точки зрения и с точки зрения диверсификации выручки, "ЮТэйр", обладающая вертолетным парком и осуществляющая высокорентабельные вертолетные услуги за рубежом (около 28% выручки компании), представляется привлекательнее "Аэрофлота". По показателям EV/EBITDA на 2012г. "Ютэйр" торгуется с дисконтом лишь в 3% к сопоставимым компаниям (без учета "Аэрофлота"), однако по форвардному мультипликатору дисконт P/E на 2012г. составляет 30% к рынку и 16% к акциям "Аэрофлота". Как представляется, сейчас "Аэрофлот" оценен "по рынку", в то время как значительный дисконт "ЮТэйра" объясняется невысокой прозрачностью компании, более значительной долговой нагрузкой и меньшим показателем возврата на инвестированный капитал (ROIC 2,36% против 4,6% у "Аэрофлота"). И все же такой дисконт слишком велик, если учесть, что free float (15%) бумаг "ЮТэйр" даже после ее покупки пенсионным фондом "Сургутнефтегаз" не так уж и мал.

Для тех, кто любит рисковые активы, есть смысл переложиться из акций "Аэрофлота" в бумаги "ЮТэйр" и дождаться сокращения дисконта. Напомним, о помимо ожидаемого роста выручки на 20% по итогам 2010г., одним из спекулятивных драйверов роста цены способно стать возможное приобретение авиаперевозчиком "ЮТэйр" авиакомпании "Москва" (бывший "Атрант-Союз"), переговоры о покупке которой ведутся с правительством Москвы.

Антон Бударов

российский рынок
российский рынок

с quote / quote ru / РосБизнесКонсалтинг