Если в БКС форекс Вас обманули, то сообщите об этом нам Просим писать на эту почту: [email protected]
ЧАТ - Напишите нам!
Пришло новое сообщение
Сожалеем, но оператор в данный момент не на месте, в связи с этим просим Вас оставить свой e-mail в форме связи далее …
Оператор [ИМЯ] уже тут …
Оператор [ИМЯ] - сейчас Вам напишет.
Оператор ответит в течении примерно четырех минут
Напишите пожалуйста свой e-mail в форме связи ниже, для того чтобы мы смогли Вам написать.
Ваша информация доставлена, очень скоро с Вами свяжутся - ДЕНЕГ НИКОМУ НЕ ДАВАЙТЕ!
Напишите пожалуйста свой e-mail в форме связи ниже, для того чтобы мы смогли Вам написать.

"Астарта" - все учтено в стоимости. Понижение рекомендации

"Астарта" - все учтено в стоимости. Понижение рекомендации"Астарта" - все учтено в стоимости. Понижение рекомендации
Мы понижаем рекомендацию по акциям Астарты с "ПОКУПАТЬ" до "ПРОДАВАТЬ", хотя и повышаем ее целевую цену с $12,36 до $15,32 за акцию.

С 20 октября, когда мы рекомендовали "ПОКУПАТЬ" акции компании, они подорожали на 85% и поднялись выше оцененного нами справедливого уровня. Мы по-прежнему позитивно оцениваем фундаментальные показатели компании в свете благоприятной ценовой конъюнктуры на украинском рынке сахара, где наблюдается его нехватка, тогда как мировые цены тоже высоки. Тем не менее мы полагаем, что инвесторы переоценивают влияние внешних факторов.

Цена растет - потенциал сокращается.

В октябре-ноябре акции Астарты подорожали на 89%, намного опередив индекс UX, который в этот же период поднялся всего на 7%, и акции аналогичных предприятий с других развивающихся рынков, выросшие это время всего на 3%. Нашу целевую цену акции компании тоже превзошли.

Дефицит сахара на внутреннем рынке подразумевает сохранение высоких цен.

Оптовая цена на сахар на украинском рынке в ноябре 2009 года достигла $650 за тонну (без НДС). Мы полагаем, что в 1П10 она останется на этом уровне, поскольку ожидаем дефицита этого товара в размере 0,7 млн. т на внутреннем рынке в период с сентября 2009 по август 2010 года и прогнозируем его дороговизну в этот период на мировом рынке. Более того, как надежный поставщик качественного сырья промышленным потребителям (а им она продает 80% производимого сахара) Астарта может назначать цену, которая на 5-10% выше оптовой.

Высокая эффективность благодаря вертикальной интеграции.

Главным сырьем и главной статьей издержек при производстве сахара является сахарная свекла (до 60% основной себестоимости). Она же является главным фактором, определяющим предложение сахара на внутреннем рынке. Астарта планирует увеличить посевные площади под этот овощ до 36 тыс. га (на 6% в сравнении с уровнем годичной давности), что позволит удовлетворить собственные потребности в сырье на 97% и выполнить производственный план. Согласно последнему, в сентябре-декабре 2010 года компания должна произвести 270 тыс. т сахара - на 23% больше, чем годом ранее. При этом собственная свекла не только дешевле, но и позволяет получить больший выход сахара, чем та, которую можно купить на рынке.

Экономичность.

На 2010 год Астарта запланировала новые инвестиции в модернизацию сахарного производства, что должно привести к более экономичному расходованию газа. Над модернизацией холдинг работает совместно с ЕБРР с 2007 года, и это сотрудничество уже дало 10%-е снижение потребления газа на тонну переработанной сахарной свеклы в 2008 году и 20%-е - в 2009. Энергоносители (главным образом газ) - вторая по величине статья издержек сахарного бизнеса, около 20% общей суммы.

Безрисковая ставка и премия за риск вложения в украинские акции понижены.

Мы понижаем безрисковую ставку с 13% до 12% ввиду продолжающегося сужения суверенного спреда Украины к КО США и уменьшаем стандартную премию за риск вложения в украинские акции с 7% до 6% в свете увеличения ликвидности и снижения валютных рисков.

Оценка.

Если по состоянию на 20 октября, когда мы рекомендовали "ПОКУПАТЬ" акции Астарты, компания выглядела на 31% дешевле аналогов с других развивающихся рынков по коэффициенту "стоимость предприятия / EBITDA 2010о", то теперь - дороже. Для оценки компании мы прибегли к сравнительному анализу и анализу методом ДПДС, и в результате получили целевую цену в $15,32 за акцию, что на 8% ниже текущей цены. В результате наша новая рекомендация по акциям Астарты - "ПРОДАВАТЬ".

доллардоллар

игуруигуру

iguru.ru