Акции "Уралкалия" будут одной из лучших дивидендных идей
Обзор российского рынка акций на понедельник
Несмотря на недавнюю волатильность, акции "Уралкалия" по-прежнему показывают наилучшую динамику среди российских "голубых фишек"
компания УралкалийВо-первых, "Уралкалий" объявил о том, что направит 2,5 млрд долл. на выкуп собственных акций, что будет профинансировано кредитом Сбербанка на сумму 66 млрд руб. В то время как обратный выкуп является позитивным событием для котировок, в краткосрочном периоде (может поддержать цены в течение как минимум двух торговых дней), специалисты полагают, что сейчас он в ценах уже учтен и может увеличить коэффициент долга к EBITDA с 0,9x до 1,9x в 2011г. Во-вторых, "Уралкалий" получает 100% своей прибыли от производства калийных удобрений, в то время как у компаний-аналогов максимум 70% прибыли приходится на калийные удобрения и остальное - на производство азотных, фосфатных удобрений и другие сегменты, которые предполагают меньшую долю заемных средств. Таким образом, "Уралкалий" не сможет поддерживать премию к аналогам, с которой торгуется сейчас, если цены на товарном рынке начнут снижаться в следующем году.
Наконец, аналитики отмечают высокий леверидж основных акционеров компании. В августе 2010г., когда было организовано слияние "Уралкалия" и "Сильвинита" и 44% акций "Сильвинита" сменили владельцев, на них было потрачено 2,5-3 млрд долл. Новые акционеры "Сильвинита" получили финансирование для 50% этой сделки на 6 месяцев от ВТБ с последующим рефинансированием. Это подразумевает, что долговая нагрузка на 16% основных акционеров (компаний Зелимхана Муцоева и Анатолия Скурова) составляет как минимум 13-16 долл./GDR.
Эксперты отмечают, что акции "Уралкалия" больше не выглядят привлекательными и торгуются на одном уровне с PotashCorp по PE 2012г. и с 11-27% премией к аналогам по PE 2012-2013гг. Бразильские потребители пока согласились на цены на уровне 590 долл./т на калий в условиях падения цен на зерно. Однако экономисты отмечают, что после недавней коррекции на рынке сельскохозяйственных товаров углекислый калий уже не так доступен для производителей сельхозпродукции, как был раньше. Аналитики полагают, что в среднесрочном периоде такого отрыва динамики цен на удобрения от динамики цен на зерно не будет, так как спрос, который зависит от способности сельхозпроизводителей потянуть возросшие цены на удобрения, будет снижаться.
Что касается долгосрочной перспективы, то эксперты обращают внимание на решение правительства США по уменьшению минимальных уровней потребления производимого из кукурузы этанола, установленных "Стандартом возобновляемых видов топлива" (Renewable Fuels Standard), которое пока не утверждено, но его потенциальное принятие затронет более 40% сельхозпроизводителей, использующих этанол. Специалисты прогнозируют цены на калийном рынке на уровне 525 долл./т в 2012г., однако если предположить, что цены все-таки задержатся на уровне 590 долл./т, прибыль "Уралкалия" может вырасти на 20-22%. В этом случае акции компании будут одной из лучших дивидендных идей на российском рынке.
российский рынокс quote / quote ru / РосБизнесКонсалтинг