Давление на акции ФСК

Обзор российского фондового рынка на четверг

Министерство экономического развития РФ представило новый базовый сценарий повышения цен для естественных монополий на 2012-2014гг

Министерство экономического развития РФ представило новый базовый сценарий повышения цен для естественных монополий на 2012-2014гг. Он предполагает на 2 п.п. более медленное повышение цен на электроэнергию, но оставляет в силе рост цен на природный газ на уровне 15%. Кроме того, базовый сценарий предполагает рост тарифов на электроэнергию в 2012г. на уровне 10-11% (участники рынка опасались, что повышение тарифов в будущем году ограничится лишь 5-6%). Одобрение такого сценария, по мнению аналитиков "ВТБ Капитала" должно повысить инвестиционную привлекательность компаний сектора электроэнергетики. В преддверии заседания правительства, посвященного росту энерготарифов в 2012г. и последующие годы, намеченного на середину июля, Минэкономразвития, которое консультирует правительство по вопросу роста тарифов и традиционно относится к числу самых консервативных ведомств, предлагает повысить тарифы на электроэнергию в 2012г. на 10-11% вместо 13%, как планировалось изначально, или на 5-6%, о возможности чего говорилось впоследствии.

Между тем Минэкономразвития заявило, что повышение тарифов на газ в 2012г. пройдет в два этапа и составит 12,5% в целом за год, что немногим меньше изначально планировавшихся 15%.

"Это позитивно для генерирующих компаний (особенно для самых эффективных), поскольку такое повышение тарифов на газ приведет к росту свободной маржинальной цены на электроэнергию, от которого в наибольшей степени должны выиграть ОГК-4 и "РусГидро", - отметили специалисты "ВТБ Капитала".

Аналитики UniCredit Securities также считают, что в случае утверждения новый план повышения тарифов ослабит давление на большую часть компаний генерирующего сегмента, однако породит новые сомнения в инвестиционной привлекательности распределительного сегмента и пиковых (резервных) генераторов. Поскольку планируемый рост цен на природный газ остается на прежнем уровне, а рост тарифов на электроэнергию для промышленных потребителей должен замедлиться, Минэкономразвития теперь планирует добиться замедления роста затрат и снизить темпов повышения тарифов на электричество за счет распределительных сетевых компаний и ФСК.

"Мы считаем данную новость положительной для эффективных генерирующих компаний, в том числе для "РусГидро", E.ON Russia (ОГК-4) и "Энел ОГК-5", но негативной для распределительного сетевого сегмента", - подытожили эксперты UniCredit Securities.

Согласно базовому сценарию, тарифы ФСК и МРСК на передачу электроэнергии в 2012г. вырастут всего на 4-6% вместо ожидавшихся ранее 14-15%, а в 2013 и 2014гг. будут расти на 4-6,5% в год вместо 17-18 и 16-17% соответственно. Аналитики "Уралсиба" отмечают, что объявленные цифры заметно уступают запланированным ФСК показателям: компания рассчитывает на среднегодовые темпы роста на уровне 26% в течение 2012-2014гг. По мнению экспертов, это сообщение окажет давление на акции ФСК, поскольку инвесторы теперь будут учитывать риски, связанные с пересмотром тарифов.

Несмотря на то что специалисты "Уралсиба" только месяц назад повысили рекомендацию по акциям ФСК, теперь, учитывая динамику котировок компании в последнее время и появление новых регуляторных рисков после предложения Минэкономразвития, они понижают рекомендацию с "покупать" до "держать". При этом прогнозная цена остается неизменной - на уровне 0,016 долл./акция, что предполагает потенциал роста цены акций лишь в 12%.

Специалисты "ВТБ Капитала", напротив, считают, что если рассмотреть вопрос о распредсетевых компаниях более детально, то Минэкономразвития объявило о росте усредненного тарифа для МРСК, ФСК и ТСО. В связи с этим ФСК окажется в более благоприятных условиях и, возможно, сохранит высокие темпы роста тарифов благодаря более низкой доле в расходах конечных потребителей электроэнергии.

Инна Бухарова

с quote / quote ru / РосБизнесКонсалтинг