Евгений Гавриленков, "Тройка Диалог" - Стабилизация без господдержки.

Все большее число стран показывает признаки экономической стабилизации или даже роста.

И дело не только в том, что второй квартал 2009 года оказался более удачным периодом для всей мировой экономики, чем первый: последние значения опережающих макроэкономических индикаторов тоже дают повод для оптимизма. И хотя новости поступают как хорошие, так и плохие, общий настрой все же позитивный – а ведь еще несколько месяцев назад большинство экспертов только и делали, что снижали прогнозы.

Большинство опережающих индикаторов свидетельствуют о том, что в августе наметился подъем в сфере услуг Германии и в обрабатывающем секторе Франции. В июле наблюдался резкий рост продаж на вторичном рынке жилья в США – на 7,2%. Это тоже свидетельствует о восстановлении экономической активности и улучшении ситуации в финансовом секторе.

По всей видимости, правительства многих стран не зря потратили столько сил на стимулирование экономики. Правда, еще неизвестно, насколько продолжительный эффект дали их старания. Например, правительство США объявило о закрытии с 24 августа программы субсидирования продаж новых автомобилей в обмен на старые /известную как CARS, или "cash for clunkers"/. Как долго развитые экономики продержатся без господдержки, неясно. Тем временем аналогичные программы сработали и во многих странах Европы, где стимулирование спроса на автомобили позволило автомобилестроению остаться на плаву, оправдывая активное наращивание государственных расходов. Принятые Китаем меры по стимулированию экономики с использованием бюджетных механизмов тоже дали положительные результаты.

Улучшились в середине года и российские экономические показатели. Например, ощутимо поднялось в июне и июле промышленное производство – соответственно на 4,5% и 4,7% к уровню предшествующего месяца. С поправкой на сезонные факторы рост, однако, оказался более скромным, но все равно ощутимым. Помесячная динамика инвестиций и оборота розничной торговли тоже указывает на стабилизацию.

Вместе с тем, в отличие от западных стран, стабилизация в России наступила не благодаря усилиям правительства, а, главным образом, сама по себе. Отечественные потребители, в отличие от своих коллег с Запада, прямых стимулов от государства не получали. Так, в случае с той же автомобилестроительной отраслью субсидии пошли непосредственно производителю – АвтоВАЗу. И тот продолжал выпускать машины, несмотря на то что спросом они, ввиду некорректной ценовой политики, не очень-то пользовались. В результате на стоянках дистрибьюторов стало скапливаться все больше автомобилей, несмотря на сокращение производства приблизительно на 60%. В предыдущие годы производство и объемы продаж неуклонно росли на фоне расширения потребительского кредитования, что вкупе с укреплением рубля способствовало завышению внутренних цен.

Поскольку девальвация ноября 2008 – января 2009 года была довольно умеренной и внутренние цены остались довольно высокими, неудивительно, что АвтоВАЗ несколько раз приостанавливал выпуск автомобилей /в том числе и в августе 2009 года/.

Российский способ поддержки автомобилестроения – деньги идут непосредственно производителю, минуя потребителя, для которого цены на машины как были, так и остаются высокими – скорее заслуживает названия не cash for clunkers, а clunkers for cash – т. е. не "деньги за авторухлядь", а наоборот. И хотя потрачены были бюджетные средства, заплатили за непроданные машины в конечном счете налогоплательщики. Правительство заявляет, что в следующем году оно начнет субсидировать уже потребителей, а не производителей, то есть внедрит западную схему. На подобный трейд-ин россияне должны получить по 50 тыс. руб., или около $1 500. Конечно, это нельзя назвать своевременной мерой, но лучше поздно, чем никогда. В следующем году эта программа может дополнительно стимулировать промышленное производство.

В нынешнем году расходы федерального бюджета планируется повысить приблизительно на 30%. Зарубежные правительства действуют приблизительно так же. Разница лишь в том, что подобное повышение государственных расходов для России норма, а для западных стран – исключение. Мы уже неоднократно отмечали, что инфляция в РФ измеряется двузначным числом главным образом благодаря непрестанным "бюджетным стимулам", то есть ежегодному повышению расходов бюджета на 25–40%. И экономика к этому привыкла. Однако в нынешнем году объем стимулирования в сравнении с предыдущими годами почти не вырос. Таким образом, получается, что стабилизации и /или/ восстановлению экономики России в нынешнем году способствовали скорее естественные, более рыночные факторы. Последнее же позволяет надеяться на то, что этот рост будет более устойчивым, чем в других странах. Его темпы пока, возможно, не совсем оправдывают ожидания, однако в следующем году они могут возрасти благодаря господдержке /конечно, если она будет нацелена на потребителей/. Вместе с тем рост в промышленности в середине года при относительно стабильном внутреннем спросе был во многом обусловлено увеличением экспорта /в том числе газа/, а не внутренними факторами. Последние в следующем году начнут играть более важную роль.

Описанному сценарию присущ ряд рисков. Прежде всего, речь идет об избыточных государственных расходах, особенно в случае их резкого повышения. В предыдущем выпуске ежемесячного обзора Экономика России мы анализировали предложения правительства касательно параметров бюджета на 2010–2012 годы и пришли к выводу, что долго такая бюджетная политика проводиться не может: слишком велики и неэффективны расходы. То, как исполняется бюджет в нынешнем году, – лишняя иллюстрация этой неэффективности.

Согласно последним поправкам, расходы федерального бюджета в 2009 году должны составить около 10 трлн. руб., тогда как за 7М09 было израсходовано лишь 4,7 трлн. руб., или 670 млрд. руб. в месяц. Иными словами, за оставшиеся пять месяцев должно быть потрачено 5,3 трлн. руб., то есть около 1,1 трлн. руб. в месяц. При этом дефицит бюджета, которые по итогам 7М09 немного превосходил 920 млрд. руб., к концу года должен достигнуть 3,4 трлн. руб. /2,5 трлн. руб. в августе–декабре/. Это означает, что экономика будет атакована избыточными государственными расходами, причем наиболее интенсивным этот процесс станет, скорее всего, в конце ноября – начале декабря. Если бы правительство в период с августа по декабрь сохранило расходы бюджета на уровне предыдущих месяцев, т. е. около 0,7 трлн. руб. в месяц, при которых экономика смогла бы стабилизироваться, то по итогам года оно потратило бы не более 8,2 трлн. руб., а дефицит бюджета составил бы менее 1,6 трлн. руб.

И хотя в действительности дефицит бюджета может оказаться меньше планируемых 3,4 трлн. руб. /доходы могут превзойти ожидания, если цены на нефть останутся на текущих уровнях/, в конце года все равно следует ожидать мощного притока рублевой ликвидности, который вызовет бурю на валютном рынке и спровоцирует высокую инфляцию в январе–феврале 2010 года – эта проблема уже стала традиционной для России. По всей видимости, в конце года экономика вновь получит деньги, которые ей не нужны, а финансовую систему, и в частности валютный рынок, опять будет лихорадить, что тоже ненужно.

Сейчас рубль явно находится в равновесии: платежный баланс крепок, и необходимости в искусственном укреплении или ослаблении российской валюты нет /хотя некоторые комментаторы считают иначе/. Обильный же приток рублевой ликвидности может поднять новую волну спекуляций и, соответственно, усилить волатильность. Впрочем, последняя тенденция, скорее всего, будет недолговременной и к середине 1К10 исчезнет, поскольку в следующем году государственные расходы столь щедрыми уже явно не будут.