Евро на минимумах, но фондовые рынки пока держатся

Итак, наши ожидания восстановления оптимизма пока не слишком оправдываются, впрочем, пока что и массового ухода от риска уже не наблюдается. Хотя в пятницу индекс Доу Джонса упал на 0.44%, закрывшись на отметке 10099, все же Доу Держится выше отметки 10000. Цены на нефть также ведут себя довольно устойчиво, сейчас баррель марки WTI торгуется на уровне 74.03 долл. за баррель. А вот Шанхайский фондовый индекс растет уже несколько дней, в пятницу закрылся на отметке 3018, +1.09%, эта неделя в Китае праздничная, рынки не работают. Цены на золото также несколько дней отскакивают от минимума, текущая цена 1095 долл. за тройскую унцию. А на валютном рынке, хотя евро-доллар находится на отметке 1.36, то есть практически на минимумах (в пятницу евро опускался до 1.3529), евро-йена и доллар-йена чувствуют себя более уверенно. Доллар-йена в очередной раз прорвала отметку 90 и держится выше. Мы по-прежнему считаем, что пока доллар-йена не выйдет в район 98-100 говорить о начале нового тренда на рост евро нельзя. Пока мы рассчитываем только на коррекцию по евро-доллару от текущего восходящего тренда, но уверенная коррекция до сих никак не может начаться. Но в любом случае, мы полагаем, что евро-доллар уже близок к своим минимумам. Чем больше евро будет находиться на низких уровнях, тем быстрее промышленность США растеряет свои посткризисные темпы восстановления (напомним, что по январским данным ISM Manufacturing вырос до 58.42, это рекордные уровни 2004 года). Вообще на наш взгляд, рост доллара в последние два месяца просто саботирует улучшение экономической ситуации в США.

Вместе с тем, судя по планам Казначейства США, новых попыток произвести массовый цикл привлечения в ближайшие два квартала не планируется. Привлекаемые средства при текущих объемах уходят только на финансирование текущих дефицитов бюджета. Нового пакета стимулирования, подобного Плану Обамы, таким образом, в ближайшее время не предвидится, вопреки призывам нобелевского лауреата Джозефа Стиглица. А это значит, (по мнению Стиглица, и на наш взгляд также) что американская экономика через полгода снова будет показывать ухудшение, а вкупе с бюджетным кризисом и растущей в геометрической прогрессии задолженностью федерального бюджета США мы просто не видим никакого света в конце тоннеля для доллара и американской экономики. Отметим здесь, что расхожие успокоительные сравнения размера федерального долга с ВВП США (долг составляет 90% от ВВП, что преподносится как некритичное значение) не могут быть состоятельны. Необходимо учитывать, что в последние два года расходы бюджета США в среднем были в два раза больше доходов, при этом доходная база непрерывно сокращалась к предыдущему году. Это происходило даже в 4-ом квартале 2009 года, в котором, по первой оценке, рост ВВП составил вроде бы рекордные 5.7% годовых. Так, в декабре 2009 года падение доходов бюджета составило 7.9% к декабрю 2008 года, то есть к месяцу, когда кризис был в самом разгаре. Но в этом нет ничего удивительного, если посмотреть на структуру роста в США. Из 5.7% большую часть, 3.39%, составляет прирост запасов (инвестиции в запасы). Прямые инвестиции дали 0.43% ВВП. Рост потребления дал прирост ВВП только на 1.44%. Рост чистого экспорта дал прирост на 0.5%. И минимальное сокращение госрасходов привело к падению ВВП на 0.02%. Итого 3.39%+0.43%+1.44%+0.50%-0.02%=5.74%. Однако при текущем курсе доллара спрос на запасы, созданные в 4-ом квартале, упадет. А раз товары не будут проданы, то государство не получит налогов. Производство также упадет, пока не будут проданы запасы. Мы предполагаем дальнейшее сокращение налоговой базы в США и с нетерпением ждем данных по балансу бюджета США за январь, которые будут опубликованы 17 февраля - Михеев Алексей, аналитик (ВТБ 24)

finam.ru