Финансовый анализ бумаг Фосагро

Обзор российского фондового рынка на вторник

На текущей неделе сразу несколько крупных инвестдомов объявило о начале финансового анализа бумаг "ФосАгро"

На текущей неделе сразу несколько крупных инвестдомов объявило о начале финансового анализа бумаг "ФосАгро". Эта компания - один из крупнейших игроков на мировом рынке фосфатов, она вертикально интегрирована и располагает высококлассными активами в России. Как подчеркнули аналитики "Тройки Диалог", добывающее подразделение – высококачественные месторождения фосфатной руды составляет основу бизнес-модели, и эксперты ожидают сохранения устойчивых операционных показателей компании, благодаря чему "ФосАгро" представляет большой интерес с точки зрения доходности свободных денежных потоков. Сельхозпроизводители переключили внимание на получение максимального урожая с учетом растущих цен на их продукцию, что способствует увеличению потребления удобрений. Фосфатные удобрения, относящиеся к трем ключевым подкормкам вместе с хлористым калием и азотом, отличаются мощными фундаментальными параметрами, подкрепленными растущей стоимостью компонентов, необходимых для их производства, что повышает расходы небольших производителей. Тем не менее, по словам специалистов, ответный рост предложения в среднесрочной перспективе нельзя не учитывать, а координация производителей по-прежнему недостаточна.

"ФосАгро" занимает уникальное положение на мировом рынке удобрений: возможно, это единственный публичный производитель с преобладающей долей фосфатов. Аналитики предполагают, что "ФосАгро" может быть активным участником процесса консолидации в секторе удобрений в СНГ, и с осторожностью оценивают возможности приращения акционерной стоимости на этом пути. Государство вернуло себе долю в 20% (26% обыкновенных акций) "Апатита" текущей стоимостью 525 млн долл. и теперь ожидается, что она будет продана с аукциона, что является ключевым риском для "ФосАгро". В общей сложности 10,8% "ФосАгро" принадлежит внешним акционерам после публичного размещения в Лондоне в середине лета 2011г. по цене 14 долл./GDR. В рамках публичного размещения были проданы только акции из портфеля Андрея Гурьева, в результате чего было выручено 565 млн долл. После щедрых дивидендов в размере 1,1 млрд долл. за первое полугодие 2011г. чистый долг компании на конец текущего года должен составить 529 млн долл. Специалисты "Тройки Диалог" ожидают хороший уровень рентабельности в 2011г - EBITDA будет выше 1,4 млрд долл. За цикл "ФосАгро" должна генерировать 550-600 млн долл. свободных денежных потоков, но официальная дивидендная политика распределения 20-40% чистой прибыли вряд ли достаточна. Результаты за I квартал 2011г. были очень хорошими: EBITDA составила 297 млн долл., однако, по мнению аналитиков, II квартал 2011г. не будет рекордным, судя по результатам по РСБУ ключевых дочерних предприятий (EBITDA снизилась на 17% за квартал), за счет низких физических объемов продаж. Экономисты "Тройки Диалог" начали анализ компании с целевой цены в 15,05 долл./GDR и рекомендации "покупать". Что касается публичных аналогов, то из зарубежных компаний эксперты выделяют Mosaic, а из российских - "Уралкалий".

В свою очередь аналитики Citigroup Investment Research начали анализ бумаг "ФосАгро" с присвоения рекомендации "покупать" и установления целевого уровня цены в 21 долл./GDR. Как подчеркнули эксперты, уникальное качество апатитной руды (в частности, с самым низким уровнем кадмия), используемой "ФосАгро" для производства фосфатсодержащих удобрений, обеспечивает компании долгосрочный доступ на стабильный и привлекательный с точки зрения логистики европейский рынок. Кроме того, "ФосАгро" на 94% независима в получении аммиака и на 32% - в производстве энергии. Средняя за 2008-2011гг. рентабельность по EBITDA "ФосАгро" равна 34,4%, что является результатом вертикальной интеграции, доступа к растущему внутреннему рынку, уникального качества продукции, способствующего сохранению доли компании на экспортном рынке.

Юлия Минеева

с quote / quote ru / РосБизнесКонсалтинг