Газпром и Роснефть интересны к покупке

Обзор российского фондового рынка на среду

Аналитики Citigroup понизили целевой уровень цен по акциям "Газпрома". Эксперты повысили свои прогнозы увеличения тарифов в 2012-2013гг. до 15% в год с 12,9% и 12% соответственно

Аналитики Citigroup понизили целевой уровень цен по акциям "Газпрома". Эксперты повысили свои прогнозы увеличения тарифов в 2012-2013гг. до 15% в год с 12,9% и 12% соответственно. В то время как прежние оценки специалистов учитывали потенциальное замедление роста тарифов в связи с предстоящими выборами, недавние события показали, что предыдущий план 15% увеличения будет одобрен, хоть и с небольшой отсрочкой введения изменений в каждом году. Экономисты оставили без изменений свои оценки объемов экспорта в Европу в 2011г. на уровне 150 млрд куб. м. В то время как прогнозы менеджмента компании предполагают 155-158 млрд куб. м, специалисты считают, что возможность их реализации будет зависеть от неконтролируемых компанией факторов, включая цены на нефть, спотовые цены на газ и погодные условия. Однако из-за очень высоких (более 15 долл./тыс. куб. футов) спотовых цен на газ, азиатские рынки отбирают поставки СПГ у Европы, и цены фьючерсов с поставкой зимой в Великобритании сейчас в районе 12 долл./тыс. кубов, что приблизительно на одном уровне с контрактными ценами "Газпрома".

Если этот уровень цен сохранится с приходом IV квартала, стоимость экспорта "Газпрома" за период будет весьма высокой. Специалисты Citigroup понизили свой прогноз цены на нефть марки Brent на 2012г. с 100 долл./барр. до 86 долл./барр. Это означает среднюю цену экспорта "Газпрома" в Европу на уровне 360 долл./тыс. куб. м, что выше уровня 2010г. (306 долл./тыс. куб. м), но ниже ожиданий на 2011г. (390 долл./тыс. куб. м). Аналитики подтверждают рекомендацию "покупать" по акциям "Газпрома", но понижают целевой уровень цены на 6% с 11 долл. до 10,3 долл. за локальную акцию (20,8 долл./GDR) на основании ожиданий более низкого в ближайшем будущем уровня цен на нефть (что привело к понижению DCF-оценки) и более консервативных прогнозов доходов компании в 2012г. (что снизило целевые мультипликаторы).

Аналитики Citigroup Investment Research также пересмотрели свои оценки по акциям ЛУКОЙЛа и "Роснефти" По мнению специалистов Citigroup, сделка с ExxonMobil станет драйвером роста "Роснефти" в долгосрочной перспективе в силу ключевых оффшорных проектов в Карском и Черном морях, что заставило экспертов повысить свои прогнозы долгосрочного роста компании с 3% до 3,5%. В среднесрочном периоде ожидается, что компания повысит эффективность вследствие заимствования передовых технологий ExxonMobil. ЛУКОЙЛ, по ожиданиям аналитиков, сможет добиться стабильности в Западной Сибири: потери в Тимано-Печорском бассейне должны замедлиться, и менеджмент компании прогнозирует, что производство углеводородов восстановится в 2013г. Однако аналитики больше озабочены необходимостью инвестиций для поддержания уровня производства, нежели его абсолютным уровнем, а также ростом производства сырой нефти или отсутствием такового.

Ожидаемое ранее введение режима 60-66 добавит в IV квартале приблизительно 1 долл. и 1,2 долл. на каждый произведенный баррель к EBITDA ЛУКОЙЛа и "Роснефти", соответственно. Однако ожидается, что правительство не откажется от своего плана повысить налог на добычу полезных ископаемых примерно на 1 долл./барр., что сведет на нет все преимущества от режима 60-66 и восстановит общую налоговую нагрузку на сектор.

По словам экспертов, тарифы "Транснефти" должны возрасти на 2,85% с сентября и на 5% с ноября этого года. Это повысит величину тарифа с 1,6 до 8,3 долл./барр. и приведет к росту доли транспортных расходов в выручке до более 10%. Следует отметить, что эта надбавка в 0,7 долл./барр. покрывает большую часть выигрыша компаний от введения 60-66.

Аналитики понизили свой прогноз цены на Brent с 100 до 86 долл./барр. Целевые цены ЛУКОЙЛа и "Роснефти" были снижены на 16% и 18% соответственно, на основании снижения прогнозных оценок цены на нефть и более высоких транспортных расходов. Экономисты подтвердили рекомендацию "покупать" по акциям "Роснефти", в то время как рекомендация по бумагам ЛУКОЙЛа была понижена. С учетом новой прогнозной цены, акции ЛУКОЙЛа имеют относительно скромный потенциал роста и оправдывают только рекомендацию "держать" на текущих уровнях.

Кроме того, в сырьевом сегменте (угольной его части) эксперты Citigroup приступили к оценке бумаг "Кузбасской топливной компании" (КТК), присвоив рекомендацию "покупать" и целевой уровень цены в 8 долл./акция. КТК - единственная в России компания, занимающаяся исключительно производством энергетического угля, чьи акции торгуются на фондовом рынке. КТК поставляет качественный энергетический уголь как на российский рынок, так и на экспортные на рынки Азии и Европы. В 2010г. компания произвела 6,8 млн т. К 2015г. КТК планирует увеличить объемы выпуска до 11 млн т ежегодно.

Несоответствие спроса и предложения на рынке обусловлено инфраструктурными ограничениями, которые в будущем будут держать цены на энергетический уголь на завышенном уровне, вследствие чего специалисты сохраняют позитивный взгляд на сегмент энергетического угля в целом. Прогнозная оценка экономистов в отношении спотовых цен на европейских рынках составляет 136 долл./т в 2012г. и 158 долл./т в 2014гг. (в 2010г. цены были на уровне 97 долл./т, а средний годовой максимум составлял 121 долл./т). Ожидается, что EBITDA компании вырастет с 72 млн долл. в 2010г. до 171 млн в 2012г. в результате роста выручки благодаря увеличению как цен, так и объемов производства. В то же время аналитики прогнозируют достаточно непривлекательную рентабельность по EBITDA (17,6% в 2012г. по сравнению с историческим максимумом в 25% в 2008г.) из-за потенциального давления расходов. Основным фактором риска для своих прогнозов специалисты считают колебания цен на уголь. Среди других источников риска следует отметить динамику расходов, операционные риски в сегменте добычи и относительно низкую ликвидность акций компании.

с quote / quote ru / РосБизнесКонсалтинг