Газпром сталкивается с трудностями

Обзор российского рынка акций на понедельник

В настоящий момент рынок недооценивает трудности, с которыми сталкивается "Газпром", поскольку не учитывает, что они могут привести к значительным изменениям в российской газовой отрасли

российские индексы

Российский газовый сектор меняется, и специалисты ожидают, что в следующие 12 месяцев появятся ясные сигналы, позволяющие определить направление происходящих перемен. То, как "Газпром" отреагирует на эти изменения, и что они будут означать для независимых производителей газа, относится к важнейшим вопросам, которые задают себе эксперты.

Развитие проектов СПГ позволит России снова стать хозяином положения

Стремление к улучшению отношений с Европой, необходимость реформирования европейского рынка газа, а также развитие внутреннего рынка должны привести к ослаблению эффективности традиционной бизнес модели "Газпрома". Это, по мнению экономистов, послужит причиной смены направления государственной политики. В Morgan Stanley ожидают от российского правительства ряда мер, направленных на то, чтобы поддерживать конкурентные позиции России на мировых рынках газа и изменить ситуацию в газовом секторе внутри страны. В первую очередь к ним относится ослабление монополии "Газпрома" на экспортные трубопроводы, что увеличит общую долю России на мировом газовом рынке и поспособствует получению разрешений для проекта "Южный поток". Кроме того, ожидается, что будет обеспечена сильная государственная поддержка проектам по производству СПГ. Развитие этого направления является "чудодейственным средством" в глазах российского правительства. К главным преимуществам СПГ относится возможность избежать политических рисков, связанных с транзитом, и возможность поставлять его в любую точку мира. Как полагают аналитики, СПГ позволит России снова стать хозяином положения на мировом рынке газа.

Эксперты считают разумным добиться компромисса в переговорах с Китаем, чтобы продвинуться с проектом газопровода "Алтай", особенно в свете зашедших в тупик переговоров с ЕС относительно "Южного потока". К ожидаемым мерам также относятся стимулирование сделок с Украиной и Белоруссией по покупке транзитных активов, попытки снизить долю "Газпрома" на внутреннем рынке в пользу независимых производителей, отказ от цели достижения паритета с ценами "нетбэк", которую "Газпром" преследовал несколько лет.

У НОВАТЭКа достаточно драйверов роста

Все эти потенциальные перемены являются негативными для "Газпрома" и должны создать больше возможностей для независимых производителей. Что касается НОВАТЭКа, крупнейшего независимого производителя газа в России, то, по мнению специалистов, его стратегия должна в большей степени соответствовать целям государства, чем ожидает рынок. В Morgan Stanley считают, что у компании достаточно драйверов для положительных изменений в ее истории роста. В частности, правительство публично подтвердило, что ослабление экспортной монополии "Газпрома" является весьма вероятным. К положительным катализаторам также относится участие новых партнеров в проекте "Ямал СПГ", в частности вхождение в проект компании Qatar, а также снижение рисков после завершения выборов и растущая доля потребителей, которую проигрывает "Газпром". Он признает, что должен создать более конкурентные условия для независимых производителей - это отражено в его стратегии, отмечают специалисты. "Газпром" уже избавляется от своих распределительных активов в регионах, а потребители демонстрируют свои намерения переключиться на независимых производителей газа, предлагающих более выгодные условия. Кроме того, большая часть пятилетних контрактов "Газпрома" с электроэнергетическими компаниями истекают в следующем году. Таким образом, ожидается, что НОВАТЭК в перспективе окажется в выигрыше, а его бумаги входят в число фаворитов у экспертов Morgan Stanley.

"Газпром" может оказаться в отстающих

"Газпром" же, согласно прогнозам аналитиков, будет неспособен продемонстрировать достаточно явные достижения, чтобы сохранить доверие инвесторов. В гонке за лидерство на рынке СПГ "Газпром" должен оказаться в отстающих, учитывая, что проект НОВАТЭКа "Ямал СПГ" может рассчитывать на сильную государственную поддержку в отличие от проекта "Штокман" "Газпрома". На внутреннем рынке доля "Газпрома" продолжает сокращаться по большей части из-за продажи активов и потери контрактов. Компания функционирует в условиях постоянного риска повышения налогов в индивидуальном порядке, что ведет к отсутствию стимулов снижать издержки, сокращать капитальные или социальные затраты.

К катализаторам, которые в будущем могут привести к реорганизации традиционной бизнес-модели "Газпрома", аналитики также относят тот факт, что компании придется пойти на компромисс в согласовании цены на газ с китайской стороной и уступить большинству европейских потребителей. Что касается отношений с последними, то с начала финансового кризиса не прекращались переговоры, повторные согласования и арбитражные процессы по поводу экспортных цен "Газпрома". Эксперты Morgan Stanley ожидают, что, в конце концов, "Газпром" удовлетворит требования большинства контрагентов, либо предоставив скидки к базовой цене, либо заключив больше контрактов с формулой цены на газ, привязанной к спотовым ценам (в настоящее время для 7% от общего числа европейских потребителей).

Будучи наиболее дешевыми бумагами в мировом энергетическом секторе с достойным уровнем дивидендной доходности в 6%, акции "Газпрома" определенно имеют потенциал роста в ближайшем будущем, отмечают в Morgan Stanley. Однако, учитывая недостаточную уверенность в будущих денежных потоках и большие риски, связанные с текущей бизнес модель компании, можно найти более привлекательные возможности на рынке.

российский рынок

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг