Рынок нуждается в росте аппетита к риску

Мнение аналитиков банка UBS

Сейчас появилась привлекательная возможность покупать акции российских эмитентов, считают эксперты UBS

российские индексы

Сейчас появилась привлекательная возможность покупать акции российских эмитентов, считают эксперты UBS. После падения на 25% со своего пика, достигнутого в середине марта, российский рынок торгуется на более низких уровнях с 12 месячным форвардным P/E, равным 4,7x. В результате дисконт к MSCI EM превысил 50% уровень, которого не наблюдалось с марта 2009г. При этом рынок торгуется с дисконтом примерно 50% к докризисным значениям коэффициентов.

Как и в случае прошлых распродаж, сейчас причины падения российского рынка акций находятся за пределами России. Среди них аналитики отмечают проблемы суверенного долга и банковского сектора в еврозоне, а так же неуверенность в том, насколько сильны экономики США и Китая. Хотя в банке полагают, что опасения чрезмерны, инвесторы могут занять выжидательную позицию до появления новых данных. Между тем текущая рыночная оценка российских акций привлекательна, что может рассматриваться как хорошая возможность для покупок, если не предполагать резкого падения цен на нефть, считают экономисты.

По мнению экспертов, основным фактором, определяющим направление движения российского рынка акций сейчас является глобальный аппетит к риску, а не фундаментальные макроэкономические факторы в России. Хотя индикаторы аналитиков UBS еще не свидетельствуют о крайней степени неприятия риска, они тем не менее сулят мрачные перспективы для рынка, характеризующегося высокой бета.

Когда случился обвал котировок в 2008г., это сопровождалось сопоставимым падением экономической активности на фоне снижения цен на нефть, а также резким ростом доходности по облигациям. Сейчас ситуация фундаментально отличается: спад касается только рынка акций. Корреляция с ценами на нефть значительно сократилась в 2011г. до 38%, хотя недавно вернулась ближе к историческим уровням, так как недавняя коррекция котировок связана с падением цен на "черное золото". Тем не менее хотя корреляция нормализовалась, разрыв в динамике рынка акций и цен на нефть, образовавшийся в прошлом году, не исчез.

Эксперты отмечают, что на российском фондовом рынке четко прослеживается некоторая сезонность, несовпадающая с глобальными сезонными колебаниями. Несмотря на биржевую поговорку Sell in May and go away, доходности на российском рынке исторически были положительными в июне и июле. Июль также являлся сильным месяцем в терминах объемов торговли. Как отмечают в UBS, традиционный характер сезонных колебаний на глобальном рынке может являться дополнительном фактором для опасений инвесторов. Тем не менее в банке подчеркивают, что фундаментальные факторы будут играть более значимую роль.

При этом, макроэкономический фон в России представляется экспертам благоприятным. Показав рост на 4,3% в годовом выражении в 2011г., российская экономика выросла еще на 4,9% в годовом выражении в I квартале 2012г. Исключая возможность резкого снижения цен на нефть, экономисты швейцарского банка полагают, что краткосрочным темпам роста окажет поддержку рост кредитования, в настоящий момент составляющий примерно 30% в годовом выражении. Важно, что этот рост сейчас обеспечивается за счет депозитов, реальные ставки по депозитам вышли в положительную зону, и чистая внешняя позиция банков стала положительной, отмечают в UBS. Благодаря комбинации этих факторов, российские банки в меньшей степени зависят от глобальных финансовых рынков. Ситуация в строительном секторе также выглядит позитивно. В 2011г. совокупное производство цемента выросло на 11% в годовом выражении, до 56,3 млн т, что всего на 4 млн т меньше, чем в рекордном 2007г. Количество жилых помещений, строительство которых было завершено в 2011г., достигло исторического максимума. Хотя рост строительного сектора замедлился в марте-апреле этого года, производство цемента продолжило расти с темпами в 16% в годовом выражении, что служит хорошим знаком в отношении отрасли в целом. Расходы на инфраструктуру заметно отстают, однако правительство планирует увеличить инвестиции в развитие инфраструктуры в более чем в два раза в следующие пять лет. В то же время политический фон становится более благоприятным. Как отмечают в UBS, хотя готовность нового правительства к осуществлению реформ пока не очевидна, его состав выглядит обещающе.

По мнению экономистов, российский рынок должен показать опережающую динамику в ответ на снижение несклонности к риску на глобальных рынках на фоне смягчения долговых проблем еврозоны, в частности прояснения ситуации с Грецией. Другим катализатором может стать более сильный, чем ожидается, рост экономики в США или Китае. Рост цен на нефть также послужит драйвером для котировок российских акций, особенно с учетом того, что их корреляция с недавних пор возросла. Наиболее привлекательными на российском рынке эксперты считают акции Газпрома, "Татнефти" и "Норильского никеля". В список наименее привлекательных для покупки бумаг попали акции "Роснефти", "Башнефти" и "Уралкалия".

UBS

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг