Сбербанк: признанное преимущество. Повышение теоретической цены
сбербанкПо данным Bloomberg, из 31 аналитиков по банковскому сектору 23 рекомендуют его акции к покупке, и динамика котировок за последние 12 месяцев (+531%) подтверждает это мнение. На наш взгляд, Сбербанк предоставляет одну из лучших возможностей воспользоваться восстановлением макроэкономической ситуации в России; банк имеет эффективное управление и стабильно демонстрирует хорошие результаты, а его бумаги торгуются с по-прежнему приемлемыми оценочными мультипликаторами.
Мы повышаем теоретическую цену по обыкновенным акциям Сбербанка до USD3.77 (ранее USD3.40).
Мы снизили нашу оценку стоимости капитала банка (13.1%), исходя из допущения о более низкой доходности облигаций российских эмитентов, а также уменьшили прогноз отношения резервов к средней валовой ссудной задолженности в 2011 г. со 150 б. п. до 100 б. п. на фоне усиления тенденции к списанию отчислений в резервы, что подкрепляет наше решение о повышении теоретической цены. Потенциал роста котировок акций Сбербанка будет зависеть от восстановления качества активов.
В первом полугодии 2010 г. мы отдаем предпочтение бумагам ВТБ.
По нашему мнению, новый руководитель финансового блока банка г-н Моос будет эффективен на этом посту, и мы ожидаем, что после представления новой стратегии ВТБ в апреле акции банка окажутся в центре внимания участников рынка. Поскольку круг инвесторов в бумаги ВТБ пока не столь широк, а котировки также отражают макроэкономические тенденции (аналогично Сбербанку), вполне возможно, что акции ВТБ будут пользоваться повышенным спросом (см. отчет "ВТБ: пора обратить внимание" от 27 января 2010 г.).
Возможные риски.
Следует принять во внимание, что схема использования опционов в структуре вознаграждения нынешнего руководства банка, обеспечившего достижение хороших результатов (и позитивную динамику акций), пока не утверждена. Кроме того, мы полагаем, что программа размещения депозитарных расписок вряд ли будет реализована в ближайшее время.
доллар
игуруiguru.ru