Спрос на внутреннем рынке поддержит акции

Обзор российского фондового рынка на пятницу

Первая половина I квартала 2011г. было не самой удачной для металлургического сектора

металлургический сектор

По мнению аналитиков Банка Москвы, в мае 2011г. ситуация на мировом рынке стали улучшилась, что незамедлительно сказалось и на котировках акций российских компаний сектора, большинство из которых по итогам месяца выглядели лучше рынка. Во многом это было обусловлено по-прежнему стабильным уровнем спроса со стороны основных регионов-потребителей, которыми являются Китай, ЕС, США, а также возвращением ближневосточных покупателей и впечатляющей динамикой российского рынка в целом. Эксперты считают, что вероятность дальнейшего роста цен на сталь заметно выше, чем вероятность их снижения.

Снижение котировок акций российских металлургов на 15-20%, которое наблюдалось в апреле, в действительности не имеет под собой фундаментальных оснований. По итогам майских торгов большинство бумаг сектора выглядели лучше рынка, продемонстрировав небольшой рост на фоне разнонаправленной динамики котировок наиболее ликвидных российских акций. Позитивное отношение экспертов к бумагам сектора базируется на нескольких основных доводах. Во-первых, эксперты считают, что, несмотря на разговоры о возможном снижении темпов роста экономики Китая и жесткую антиинфляционную политику китайских монетарных властей, и на фоне сокращения индексов промышленного PMI, потребление стали в КНР продолжает увеличиваться.

Еще одним весомым доводом выступает восстановление американского рынка стали, который в 2011г. чувствует себя явно лучше. Уровень загрузки мощностей в американской сталелитейной промышленности в первые месяцы 2011г. достиг 75%. При этом стоит отметить, что рост спроса на сталь в США происходит за счет восстановления обрабатывающей промышленности и рынка труб (в том числе благодаря активной разработке месторождений сланцевого газа). Спрос на металлы тесно связан с восстановлением строительной активности, которая, несомненно, начнется в США рано или поздно (сейчас показатель Housing Starts в три-четыре раза ниже уровня первой половины 2000г.), это окажет мощнейшую поддержку рынку стали, который почти вернулся на докризисные уровни и без своего главного драйвера роста.

Российский рынок стали в первые месяцы 2011г. продолжил расти достаточно высокими темпами на фоне хорошего спроса со стороны трубной промышленности, различных сегментов машиностроения и активизации строительной активности в г.Сочи. По состоянию на конец апреля 2011г. внутри России было продано более 56% произведенного в РФ проката. Стремительно растут объемы импорта металла в Россию и на фоне существования масштабных проектов по модернизации транспортной, железнодорожной инфраструктуры, подготовки России к чемпионату мира по футболу в 2018г., превращение страны в нетто-импортера стали в перспективе пяти-семи лет уже не кажется фантастикой. Уверенная динамика внутреннего рынка является важным драйвером роста для российских металлургов, которые, во-первых, получают возможность продавать все большую долю продукции с премией к мировым котировкам, а, во-вторых, получают рынок сбыта для товаров с высокой добавленной стоимостью, выпуск которой многие компании успешно наращивают. Еще одним, пока не учтеным рынком драйвером роста для российских металлургов, эксперты видят выглядящую все более вероятной корректировку планов по индексации внутренних тарифов естественных монополий и, прежде всего, тарифов на энергоресурсы, ускоренный рост которых был одним из главных факторов, способных подорвать конкурентоспособность российских металлургов в среднесрочной перспективе.

Среди "большой четверки" российских металлургов аналитики Банка Москвы отдают предпочтение ММК. Акции "Русала" являются привлекательными, с учетом сохраняющихся достаточно высоких цен на алюминий и перспективы выплаты промежуточных дивидендов уже в 2011г.

По мнению директора по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК "Альфа-Капитал" Владимира Брагина, в первой половине 2011г. борьба с инфляцией привела к усилению давления на компании металлургического сектора в части ограничения цен продукции на внутреннем рынке, но на фоне других секторов металлургия смотрится не так плохо. Цены на металлы, несмотря ни на что, находятся на уровнях, существенно выше уровней 2010г., а компании по-прежнему продолжают инвестировать в обновление основных фондов, а риски, связанные с государственным вмешательством, остаются самыми низкими.

Ужесточение денежно-кредитной политики Китая, а также усилия властей по переключению на менее ресурсно-затратную модель роста и развитие собственного производства могут существенно ограничить импорт. Cудя по сравнительной динамике выплавки стали и физических объемов экспорта, внутренний рынок становится для российских металлургов все более важным. Выплавка стали и производство металлургической продукции в РФ стабилизировалось на уровнях, несколько ниже докризисных. Незадолго до кризиса многие компании сектора осуществляли массированные инвестиции в рост производственных мощностей, что стало источником проблем в кризис, но это же обеспечило резерв мощностей, которые компании могут задействовать в случае роста спроса. В последнее время индексы цен промышленных металлов достаточно сильно скорректировались, но все равно они на 10-30% выше уровней II квартала 2010г. Промышленныеметаллы будут демонстрировать смешанную динамику до тех пор, пока новые макроданные не изменят риторику о темпах роста экономики в лучшую сторону.

Аналитик УК "Альфа-Капитал" считает целесообразной покупку следующих бумаг: "Распадской", которая, по мнению эксперта, является самым эффективным производителем угля в России с низкой долговой нагрузкой и отличными перспективами наращивания добычи и экспорта; акций "Норникеля" как одного из самых рентабельных производителей в мире, которые торгуются с дисконтом к аналогам в России и в мире, что, по мнению эксперта, несправедливо; а ММК, как компания, ориентированная на внутренний спрос, поможет диверсифицировать портфель, в условиях ослабления спроса из Азии, помимо этого, компания имеет долгосрочные контракты на покупку угля, защищающие ее от колебаний цены на уголь, подчеркивает специалист. После серьезного снижения цен на цветные металлы, спровоцированного активной распродажей широкого ряда сырьевых товаров в начале мая 2011г., недавняя статистика спотовых цен на Лондонской бирже металлов (LME) указывала на начало укрепления цен. Цены на медь, алюминий и цинк снизились на 3-6% в квартальном сопоставлении, из-за снижения спроса в мае 2011г. со стороны строительного и электроэнергетического секторов, а также из-за увеличения объема запасов.

По мнению аналитика ИФК "Метрополь" Сергея Фильченкова, среди компаний, производящих цветные металлы, наибольшие перспективы роста имеют акции "Норильского никеля". Ожидается, что в ходе намеченного на 21 июня 2011г. годового общего собрания акционеров конфликт между основными акционерами компании получит новое развитие, помимо этого на собрании будут решаться вопросы по дивидендным выплатам, что может оказать дополнительную поддержку акциям компании. Акции российских производителей стали в настоящее время находятся на привлекательных ценовых уровнях, подчеркивает эксперт. Многие инвесторы ожидают повышения спроса в III квартале 2011г. в связи с ростом потребления со стороны строительного и машиностроительного секторов. По мнению С. Фильченкова, акции "Северстали" являются фаворитом в российском сталелитейном секторе в связи с относительной недооцененностью компании по сравнению с российскими аналогами, а также благодаря ее высоким показателям рентабельности и полной вертикальной интеграции с точки зрения основных сырьевых товаров. По показателю EV/EBITDA на 2011г., равному 4,8х, "Северсталь" торгуется с 10% дисконтом к медиане российских компаний и с 16% дисконтом к основному конкуренту - НЛМК.

Светлана Дейнека

российский рынок

с quote / quote ru / РосБизнесКонсалтинг