Срочный или денежный рынок

Инструменты для хеджирования риска

Надежность облигационного портфеля под вопросом

европейская валюта

Для того, чтобы управление было более точным и предсказуемым обратимся к срочной секции Московской Биржи, где можно найти инструменты хеджирования процентного риска – как короткого, так и длинного.

Итак, что же есть у Биржи для управления процентным риском на коротком и длинном участках кривой доходности?

Короткий участок – фьючерсы на процентные ставки:

* Фьючерс на ставку 3-хмесячного кредита MosPrime

* Фьючерс на среднюю ставку межбанковского однодневного кредита RUONIA

Длинный участок – фьючерсы на ОФЗ:

* Фьючерс на 2-х летнюю корзину ОФЗ

* Фьючерс на 4-х летнюю корзину ОФЗ

* Фьючерс на 6-ти летнюю корзину ОФЗ

* Фьючерс на 10-ти летнюю корзину ОФЗ

Фьючерс на ставку овернайт:

* Сохраняется спрос участников денежного рынка на инструмент хеджирования ставок овернайт: ставки МБК достаточно волатильны (быстрый «переход» от избытка ликвидности к дефициту и наоборот).

* В феврале 2013 – старт торгов фьючерса на среднюю эффективную ставку RUONIA (4 квартальных серии, глубиной до 1года).

Преимущества RUONIA:

* Отсутствие возможности манипулирования индексом. RUONIA – индекс денежного рынка, рассчитываемый на основании исторических данных по реально заключенным сделкам.

* RUONIA – базис для процентных ОТС деривативов.

Базовый актив – стоимость необеспеченного кредита до даты экспирации

Тип исполнения – расчетный контракт

Цена исполнения – средняя ставка RUONIA до даты экспирации

биржа

Действие:

* Покупка фьючерса – получаем плавающую ставку (среднюю эффективную ставку RUONIA) платим фиксированную.

* Продажа фьючерса – получаем фиксированную ставку, платим плавающую ставку (среднюю эффективную ставку RUONIA)

Основные идеи:

* Возможность снизить ставку по «длинным» обязательствам, если нет ожиданий роста краткосрочных ставок (и уменьшить дюрацию обязательств).

* Поддержка фиксированной стоимости фондирования – создание длинного РЕПО из короткого, хеджирование стоимости привлечения на рынке овернайт.

* Хеджирование ставки размещения свободной ликвидности на рынке овернайт – при размещении свободной ликвидности на овернайтах хотим избежать риска понижения ставки.

торговля

Фьючерсы на корзину ОФЗ:

OFZ2 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 1-3 года

OFZ4 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 3-5 года

OFZ6 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 5-7 года

OFZ10 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 7-10 года

Объем лота: 10 облигаций

Исполнение: март, июнь, сентябрь, декабрь (по пятым числам)

Поставка: безадресная сделка на ФР ММВБ

Гарантийное обеспечение: OFZ2 – 1,5%; OFZ4 – 2,5%; OFZ6 – 3,5%.

Продавец может выбрать любые облигации (не обязательно одну) для поставки

Покупатель обязан уплатить продавцу в день поставки:

«Цена фьючерса в последний торговый день *конверсионный коэфф. + НКД»

(конверсионные коэфф. для каждой облигации задаются при введении фьючерсного контракта)

на бирже

Во фьючерс «зашита» длинная синтетическая ставка РЕПО (IRR – implited REPO rate, временная ставка РЕПО):

* Ставка, под которую размещаем деньги до исполнения фьючерса, покупая облигации и продавая фьючерс

* Ставка, под которую привлекаем деньги до исполнения фьючерса, продавая облигации и покупая фьючерс 

Хеджирование портфеля облигаций:

* Стандартная мера процентного риска облигационного портфеля – его дюрация

* Фьючерсы на корзину ОФЗ – позволяют эффективно управлять процентным риском

* Вектор дюрации портфеля – оптимальный профиль риска для хеджирования портфеля (как при параллельном, так и непараллельном сдвиге кривой)

Оптимальный профиль риска портфеля:

* Группирование портфеля по ключевым дюрациям

* Вычислить дюрацию в каждой группе

* Для этих групп подобрать нужное количество фьючерсных контрактов