Уралкалий перестанет обгонять рынок

Обзор российского рынка акций на четверг

На фоне недавних распродаж на фондовых биржах акции производителей минеральных удобрений выглядят все более привлекательно

компания Уралкалий

На фоне недавних распродаж на фондовых биржах акции производителей минеральных удобрений выглядят все более привлекательно. В отношении фундаментальных факторов рынка у экономистов преобладают оптимистичные прогнозы. Так, будущая динамика цен на зерновые культуры обещает быть устойчивой на двухлетнем временном горизонте. Недавнее падение цен на зерно должно по большей части объясняться массовым закрытием спекулятивных позиций из-за панических настроений на рынках Европы и США. По оценкам аналитиков Credit Suisse, в последние четыре недели чистые спекулятивные длинные позиции по зерну сократились на 31%. Разумеется, нельзя утверждать, что рынок зерна не подвержен негативному влиянию макроэкономических условий. Однако низкие запасы, сокращение производства из-за погодных условий, растущий спрос со стороны развивающихся стран, а также биотопливная политика США должны поддержать высокий уровень мировых цен на зерно в среднесрочной перспективе. Соответственно от спроса на удобрения также можно ожидать восходящей динамики.

Специалисты Credit Suisse рекомендуют инвесторам воспользоваться моментом и открывать позиции в акциях сектора производства удобрений. Эксперты прочат мировой отрасли хорошие перспективы как минимум до 2013г., повысив свои прогнозы агрегированных показателей прибыли на 2011, 2012-2013гг. на 3%, 17% и 23% соответственно. Среди анализируемых компаний аналитики обращают особое внимание на лидеров мировой калийной промышленности - канадскую PotashCorp и российского производителя "Уралкалий".

"Уралкалий экспортирует около 90% своей продукции и обеспечивает около 13% мировых поставок калийных удобрений. Основными рынками сбыта компании являются Бразилия, Индия и Китай. На фоне более оптимистичных ожиданий экономисты Credit Suisse повысили прогнозы цен на калийные удобрения на этих рынках на 90-130 долл./т на 2013г. В связи с этим целевой уровень цен акций "Уралкалия" был повышен до 50 долл./GDR, что подразумевает рекомендацию "покупать".

В последнее время бумаги компании демонстрировали лучшую динамику среди российских "голубых фишек". С момента августовского максимума, когда в котировках уже было учтено слияние с "Сильвинитом", акции потеряли в стоимости 26%, в то время как индекс РТС упал на 34%. С начала года котировки "Уралкалия" опережали индекс MSCI Russia более чем на 30%.

Впрочем в будущем возможность динамики выше рынка стоит под вопросом, поскольку соотношение риска и доходности у "Уралкалия" изменилось, чему есть несколько причин. В частности 7 октября было объявлено, что совет директоров "Уралкалия" одобрил программу выкупа акций на сумму до 2,5 млрд. долл. Выкуп, очевидно, окажет поддержку котировкам в ближайшее время, однако он может нести в себе негативные моменты в более долгосрочной перспективе. Учитывая, что на конец первого полугодия сумма денежных средств на балансе компании составляла 1 млрд долл., она будет вынуждена увеличить сумму валового долга для финансирования выкупа. Уже была открыта кредитная линия в Сбербанке на 2 млрд. долл. В то же время, как отмечают аналитики "Тройки Диалог", "Уралкалию" необходимо поддерживать очень низкую долговую нагрузку, чтобы иметь возможность сокращать объемы поставок для поддержания цены. Эксперты опасаются, что давление долговой нагрузки может подорвать позиции компании. "Сильвинит" был в похожей ситуации в середине 2009г., когда долги вынуждали его предлагать свою продукцию по заниженным ценам и заключить контракт по низкой цене во время затянувшихся переговоров с Индией.

У экспертов Citi также вызывают опасения возросшие в связи с этой новостью риски компании. Кроме того аналитиков беспокоит более высокий по сравнению с мировыми аналогами операционный левередж "Уралкалия". В случае снижения цен и спроса на рынке удобрений, риск которого нельзя исключать, компания пострадает в большей степени, чем остальные, подчеркивают в Citi. Соответственно, специалисты понизили рекомендацию по бумагам компании до "держать" c целевой ценой в 52,80 долл.

российский рынок

с quote / quote ru / РосБизнесКонсалтинг