В российской нефтянке стоит выбрать компании midcaр
Обзор российского фондового рынка на понедельник
За последний год индекс ММВБ
нефтяные компанииЗа последний год индекс ММВБ "Нефть и газ" прибавил всего 13%, в то время как цены на нефть марки Brent выросли на 48% с 79 до 117 долл./барр. Похоже, виной тому - беспокойство по поводу мировой экономической ситуации, в рамках которого сильная динамика цен на нефть воспринималась рынком как временная тенденция. Согласно прогнозам банка HSBC, она действительно недолговечна. Средний прогноз на 2011г. составляет 110 долл./барр., то есть предполагается, что цена на Brent останется на прежнем уровне в 106 долл., после 113 долл. в среднем в первые семь месяцев. Однако в долгосрочной перспективе, считают эксперты, цена на нефть должна прийти к 90 долл./барр. - то есть показателю, характеризующему нулевой дефицит госбюджета Саудовской Аравии.
Тем не менее, аналитики HSBC считают неплохим объектом для инвестиций акции российских интегрированных нефтяных компаний средней капитализации. Ключевым фактором такого выбора в текущих неспокойных рыночных условиях является либо высокая дивидендная доходность, либо низкая зависимость от динамики цен на нефть. Среди бумаг, рекомендованных к покупке, на первое место специалисты ставят привилегированные акции "Сургутнефтегаза". Большая часть денежных средств компании номинирована в долларах. Учитывая, что экономисты прогнозируют ослабление рубля по отношению к доллару к концу года до 30,8, можно ожидать, что компания покажет в своем отчете о прибылях и убытках значительные доходы от переоценки активов. Уникальное сочетание высоких цен на нефть и слабого рубля вкупе с ожидаемыми 0,7 млрд долл. от продажи 21% доли в MOL, по оценкам аналитиков, должно привести компанию к рекордному уровню дивидендной доходности в 13,4% за 2011г. Акции "Сургутнефтегаза", как считают эксперты, можно рассматривать в качестве привлекательного защитного актива в условиях нестабильности фондового рынка ввиду наличия на балансе компании около 28 млрд долл. денежных средств. Хотя, по мнению аналитиков, многое тут зависит от силы коррекции на рынке. В 2008г. "Сургутнефтегаз" действительно опережал аналоги благодаря значительной "финансовой подушке", но только во время последней стадии панических распродаж.
Перспективным вложением также являются привилегированные акции "Транснефти", которая относительно устойчива к колебаниям цен на нефть, и инвестиционная привлекательность которой основана на возможных преимуществах от предстоящей приватизации. "Транснефть" - российская нефтепроводная монополия - транспортирует около 89% добываемой в России нефти. После агрессивного повышения в последнее десятилетие тарифы "Транснефти" выше, чем у большинства компаний в регионе, и на одном уровне с расценками европейских аналогов. Компания близка к завершению своих крупнейших проектов по строительству ВСТО-2 и БТС-2, что приведет к резкому сокращению капитальных расходов и генерации высоких денежных потоков. Ожидаемая приватизация "Транснефти" обещает ряд серьезных катализаторов для роста котировок ее привилегированных акций, которые остаются одними из самых дешевых бумаг, торгуясь на уровне 1,5x P/E 2011. Листинг обыкновенных акций может привести к улучшению информационной прозрачности, дивидендной политики и тарифного регулирования. Ожидается, что это произойдет после 2012г., когда у компании появятся значительные свободные денежные потоки.
И, конечно, эксперты не оставляют без внимания вопрос о том, кто выиграет от введения налогового режима 60-66-90. В отрасли в целом данная схема, по оценкам экономистов HSBC, позволит увеличить чистую экспортную выручку на 4%-5%, но этот выигрыш будет сведен на нет повышением НДПИ. Ситуация должна ухудшиться в 2015г. с увеличением пошлин на экспорт мазута, если российские нефтяные компании не озаботятся улучшением перерабатывающих мощностей. В этом случае увеличение экспортных пошлин вкупе с НДПИ приведет к падению чистой выручки на 13% с уровней 2011г. Если предположить рост эффективности в сегменте нефтепродуктов в соответствии с ожиданиями правительства, то можно прогнозировать падение в 5%. По словам министра энергетики Сергея Шматко, государство ожидает увеличение выпуска бензина, реактивного и дизельного топлива на 19%, 56% и 20% соответственно, в то время как выпуск мазута должен сократиться на 17% к 2015г. Очевидно, это будет достигнуто ценой огромных капитальных затрат, составляющих, по самым консервативным оценкам С.Шматко, до 19,3 млрд долл. В наиболее выгодном положении будут находиться "Сургутнефтегаз" и "Татнефть" ввиду наименьшей доли переработки в структуре производства среди нефтяных российских компаний.
Согласно оценкам аналитиков, после введения системы 66-60 и планируемого повышения НДПИ "Татнефть", "Сургутнефтегаз" и "Роснефть" выиграют в чистой экспортной выручке 2,5%, 2,1% и 0,9% соответственно, в то время как ЛУКОЙЛ должен потерять 0,9%.
Таким образом, специалисты HSBC, рекомендуют покупать "Татнефть", "Сургутнефтегаз" и привилегированные акции "Транснефти". Годовые прогнозы по бумагам этих компаний составляют 6,46 долл. (3,38 долл. по привилегированным акциям), 30 долл. (18 долл. по привилегированным акциям) и 1803 долл./акция соответственно. В фокусе - привилегированные акции "Сургутнефтегаза" с ожидаемой на рекордном уровне дивидендной доходностью, потенциалом роста и элементами защитного актива
российский рынокс quote / quote ru / РосБизнесКонсалтинг