"Глобалтранс": удачный момент для покупки. Повышение целевой цены
ГлобалтрансНовая целевая цена подразумевает наличие 49%-го потенциала роста с текущих уровней. Покупка доли в БТС должна обеспечить более стабильную прибыль и расширить возможности увеличения балансовых обязательств для финансирования роста. Пополнение имеющегося подвижного состава новыми полувагонами будет способствовать дальнейшему увеличению доли рынка компании в условиях высокого уровня фрагментации отрасли. Исходя из новых прогнозов, коэффициент "стоимость предприятия / EBITDA 2010о" у Глобалтранса составляет 6,5, а "цена / прибыль 2010о" - 13,1 (против соответственно 9,1 и 19,1 у железнодорожных операторов с развивающихся рынков). Мы считаем, что недавнее падение котировок акций Глобалтранса создает хорошую возможность для вложения средств, и по-прежнему рекомендуем "ПОКУПАТЬ".
Макроэкономические прогнозы на 2010 год позитивные.
По мнению экономистов Тройки Диалог, в этом году рост ВВП составит по меньшей мере 5%. Недавно МВФ повысил прогноз роста ВВП Китая в 2010 году с 9,0% до 10,0%, а Индии - с 6,4% до 7,7%. По оценкам Всемирного банка, китайская экономика в 2010-2011 годах будет расти на 9,0% в год, а в Индии рост составит 7,7% в 2010 году и 8,0% в 2011. Эти прогнозы должны обеспечить хорошие перспективы для повышения спроса на сырьевые товары, что окажет поддержку российским экспортерам, и, как мы полагаем, поддержит спрос на железнодорожные перевозки.
Вырастут объемы железнодорожных перевозок и тарифы.
Объем железнодорожных перевозок в России, в 2009 году сократившийся на 15,1%, по нашим оценкам, должен вырасти в 2010 году не менее чем на 4-5%. В прошлом году Глобалтранс сильно опередил рынок по динамике роста объемов перевозок, и мы полагаем, что в текущем году эта тенденция продолжится. Повышение спроса и, в перспективе, сокращение доступного подвижного состава может привести к тому, что рост нерегулируемых тарифов на перевозки грузов полувагонами превысит 9,4%, что соответствует среднему повышению тарифов РЖД с января текущего года.
Дальнейший рост доли рынка по мере увеличения подвижного состава.
По нашим прогнозам, в 2010 году парк полувагонов Глобалтранса пополнится 4 205 единицами, а в 2011 увеличится еще на 4 200. Мы консервативно оцениваем возможности повышения эффективности использования подвижного состава, учитывая большой приток новых вагонов, но все же ожидаем увеличения числа груженых рейсов на 12,3% в 2010 году и на 18,3% в 2011. На наш взгляд, у Глобалтранса есть возможности для расширения деловых отношений с существующими клиентами и для привлечения новых.
Приобретение доли в БТС обеспечивает стабильность прибыли и укрепляет балансовые позиции.
БТС, использующий более 9 тыс. цистерн для транспортировки нефти и нефтепродуктов, обеспечит Глобалтрансу более стабильную динамику прибыли, т. к. собственный бизнес Глобалтранса (в основном перевозки в полувагонах) более цикличен. Так, у РЖД в 2009 году объем перевозок нефти и нефтепродуктов снизился на 2,0%, а совокупный объем перевозок - на 15,1%. У БТС также низкий уровень чистого долга ($20 млн.), и отношение чистого долга объединенной компании к прогнозной EBITDA 2010 года равно 1,1. Это должно обеспечить высокий потенциал привлечения заимствований для финансирования роста бизнеса.
Сейчас удачный момент для покупки.
В данный момент у Глобалтранса коэффициент "стоимость предприятия / EBITDA 2010о" равен 6,5, а "цена / прибыль 2010о" - 13,1. Это соответствует дисконту к железнодорожным операторам развивающихся рынков соответственно в 29% и 31%. Учитывая перспективы роста компании, текущие уровни привлекательны для покупки.
биржа
игуруiguru.ru