"Первичка" откладывается – шанс заработать на "вторичке"

биржа

В первую очередь, поправки, внесенные в закон, нацелены на усиление структуры поручителей по облигационным выпускам. Так, поручителем по облигациям может выступать организация, чистые активы которой должны быть не меньше размера предоставляемого поручительства. В дополнение к уже существующим требованиям к размеру уставного капитала эмитента, теперь поправки ограничивают максимальный объем облигаций, выпущенных компанией, размером уставного капитала и предоставленного третьими лицами обеспечения. Таким образом, исключается широко распространенная ранее практика оформления поручительства т.н. компаниями-пустышками.

В России активы многих предприятий часто оформляются на различные юридические лица, что с учетом новых правил потребует либо консолидации активов на уровне одной компании, либо оформления поручительства со стороны нескольких дочек – а это дополнительное время. Кроме того, договор поручительства отныне должен действовать в течение одного года после даты погашения облигаций /ранее - 90 дней/, что потребует переоформления и внесения изменений в эмиссионную документацию даже для тех эмитентов, чьи поручители соответствуют требованию к размеру чистых активов. Заметим, что официальный срок рассмотрения ФСФР заявок о внесении изменений в эмиссионную документацию составляет 30 дней.

Вышеперечисленные требования не распространяются на эмитентов, чьи выпуски включены в любой из котировальных списков ММВБ или обладают кредитным рейтингом /либо эмитент, либо выпуск/. Однако, даже при соблюдении требований по листингу, эмитент с зарегистрированным выпуском облигаций, поручителем по которому является компания-пустышка, будет вынужден ее исключить, что опять же вовлечет его в длительную процедуру перерегистрации эмиссионных документов. В отношении аккредитованных рейтинговых агентств и минимального уровня рейтингов существует некоторая неопределенность, т.к. несмотря на наличие такого требования, эти параметры должны быть определены отдельным решением Минфина, которое пока что не принято.

По нашим ощущениям, на фоне снижения доходности некоторых бумаг первого эшелона за первую рабочую неделю 2010 года уже более, чем на 100 б.п., инвесторы все больше обращают внимание на рублевые выпуски "качественного" второго эшелона. На сегодняшний день предложение таких бумаг на вторичном рынке вряд ли можно назвать избыточным, а в связи с нововведениями ФСФР первичные размещения откладываются, по нашим оценкам, не менее, чем на месяц. Мы насчитали немногим более 20 зарегистрированных выпусков компаний второго эшелона, которые соответствуют новым требованиям законодательства, но далеко не все из этих эмитентов нуждаются в долговом капитале в настоящий момент.

В ситуации, когда размещение новых выпусков со стороны интересующих рынок эмитентов второго эшелона откладывается из-за необходимости корректировки структур и документации выпусков, вполне стоит ожидать заметного оживления спроса на вторичном рынке. Мы считаем, что в течение ближайших двух недель инвесторам, занявшим сейчас позиции в бумагах "качественного" второго эшелона, предоставляется возможность заработать на существенном падении доходности этих бумаг /вполне сопоставимым с динамикой, продемонстрированной бумагами первого эшелона в первую рабочую неделю января/".

биржа

прайм-тасс

prime-tass.ru